事件：
2020年4月28日，公司[公司是依照公司法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司，是以营利为目的的企业法人。]发布2019年报及2020年一季报。
2019年，公司实现营收[即营业收入（美式英语：revenue；英式英语：turnover，财报中的top line），指公司在销售商品和提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入，包括主营业务收入和其他业务收入。]87.01亿元，同比[同比一般情况下是今年第n月与去年第n月比。]增长[增长即经济增长，狭义指GDP增长。]1.38%（已调整）；实现归母净利润[净利润是指企业当期利润总额减去所得税后的金额，即企业的税后利润。]11.70亿元，同比增长19.40%；经营活动产生的现金流量净额为13.7亿元，同比+2.35%；拟分红2.01亿元，每10股派发现金红利6.5元，现金分红比例17.22%。
2020Q1，公司实现营业收入31.57亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润4.46亿元，同比增长0.38%；经营活动产生的现金流量净额为5041.31万元，同比减少68.12%；由于汇兑损益变动，一季度财务费用为-1833.33万元，同比减少140.22%。
点评：
1.菊酯业务保持稳定增长，制剂领域获得新的突破
2019年，公司杀虫剂[杀虫剂（Pesticide. Insecticide ），主要用于防治农业害虫和城市卫生害虫的药品．使用历史长远、用量大、品种多。]营业收入达30.47亿元，同比增长9.95%；销售量为14462.15吨，同比增长15.71%；杀虫剂平均销售价格为21.07万元/吨，同比上升0.58%，毛利率达33.51%，比上年同期增加1.06PCT；公司除草剂营业收入为16.64亿元，同比下滑37.89%；销售量为38231.05吨，同比下滑25.89%；杀虫剂平均销售价格为4.35万元/吨，同比下滑9.94%，毛利率达25.13%，比上年同期减少3.90PCT。
2019年公司草甘膦产能为30000吨/年，产能利用率[ 此条目暂无内容，欢迎您参与编辑，享受分享知识的乐趣。]100%；麦草畏产能为25000吨/年，产能利用率60%；卫生菊酯产能为2600吨/年，产能利用率100%。
2019年，公司扩大外环境制剂以及蝇香氯烯炔的销售，全年国内卫药销售保持稳中有进，同比增长9.5%；此外，公司积极拓展新品吡唑醚菌酯市场，打造新的增长点；继续深化与中化[中化是中国驰名商标，在国际国内化工领域和进出口领域拥有较高知名度，品牌持有人为中国中化集团公司，2011年位居中国品牌价值排行榜第7名，品牌价值达到1058.]作物的全面协同，促进了制剂销量的大幅增长，全年国内农药销售同比增长6%。但受麦草畏产品需求大幅下降的影响，全年境外销售同比下降5.03%。
2019年，公司录入[录入不仅仅是文字方面，还有问卷录入,数据录入,外文录入,网上录入,教辅资料录入,音频录入,图片处理、录入员外派等业务。]销售费用3.01亿元，营收占比3.45 %；录入管理费用5.07亿元，营收占比5.83%；录入研发费用3.20亿元，营收占比3.68%；录入财务费用2022.60万元。总体费用率为13.19%。
2、并购重组产业整合，公司研产销一体化向纵深发展
报告期内公司实施了重大资产重组，以现金9.13亿元购买了中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权。收购后公司自有资金下降，负债上升，资产负债率提高。有效整合研发资源和销售网络，打造研产销一体化的产业链，成为中化集团内部的综合性农化[农化，公务员，曾任崇左市交通运输局局长。]公司与服务平台，构筑多元化的增长驱动力，推动公司向国际化领先农药企业转型。
本次交易的交易对方中化国际承诺：中化作物和农研公司扣除非经常性损益后的净利润合计，在未来三年（2019年-2021年）分别不低于0.81亿元、0.98亿元和1.18亿元。2019年两家标的公司扣非后净利润合计为1.58亿元，超额完成业绩承诺。其中中化作物实现营业收入40.79亿元，净利润为1.82亿元；农研公司实现营业收入0.67亿元，净利润为-0.19亿元。
2019年7月30日，公司子公司江苏优嘉植物保护有限公司与南通宝叶[宝叶，是汉语词汇，拼音是bǎo yè，解释为佛家宝树如菩提树的叶子。]化工有限公司股东签订《股权转让协议》，优嘉公司出资1.32亿元受让宝叶公司100%股权，并于2020年1月16日完成工商变更登记手续。股权转让完成后，优嘉公司持有宝叶公司100%股权，宝叶公司于2020年1月纳入扬农化工的合并报表范围。
3、优嘉项目[项目是指一系列独特的、复杂的并相互关联的活动，这些活动有着一个明确的目标或目的，必须在特定的时间、预算、资源限定内，依据规范完成。]继续扩建，公司长期成长性无忧
公司优嘉三期四期有望成为业绩增长点，我们判断三期项目有望在2020年贡献利润增量。
在优嘉三期和优嘉四期项目稳步推进的基础上，2020年4月25日公司董事会审议通过了《关于子公司重大项目投资的议案》，公司全资子公司优嘉公司计划投资一批重大项目，包括8510吨/年杀虫剂、6000吨/年除草剂、6000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂项目，项目总投资为23.3亿元，项目建设期为两年。该议案需提交股东大会审议。
上述新增项目总投资23.3亿元，其中报批总投资估算值为20.2亿元，建设投资估算值为18.1亿元，优嘉公司将利用借款、自筹等多种方式筹集资金。项目建成投产后，预计年均营业收入为30.45亿元，总投资收益率23.8%，项目投资财务内部收益率（所得税后）为19.0%。
4、融入SAS格局，产业优化实现跨越发展
中国化工集团与中国中化集团农化板块的重组整合于2020年年初顺利完成，重组后的先正达集团正式成立，形成SAS（Sinochem-ADAMA-Syngenta）战略格局，扬农化工成功融入SAS体系。
先正达是全球最具实力的高端专利药生产商，2018年全球农化销售额排名第一；安道麦为世界最大的仿制药生产商，2018年全球农化销售额排名第六；SAS体系的结合具有很强的互补性，形成完整的农药产业链。
“两化”农业资源整合于先正达集团，形成SAS格局，意在优化资源配置，加强产业协同，形成高效完整的供应链。在SAS格局中，扬农化工的优势在于农药生产制造，新格局的形成将为公司带来更多的生产订单，也有助于公司打开新的市场空间，带动公司发展进入新的高速成长期。
“两化”重组打造SAS新格局，全面提升农化板块全球竞争实力，扬农化工作为“两化”合作的重要实体桥梁，成功融入实力超群的产业联盟集团，将充分受益联盟内部的资源共享红利和协调运作优势，不仅可以获得持续性大额业务订单增量，还能深入学习先进的管理经验与经营模式，缩短公司的全球化成长路径，打开公司高速成长新空间。
5、盈利预测：预计公司2020/21/22年归母净利分别为13.8亿元，16.3亿元和17.9亿元，PE分别为17、15和13倍，维持“强烈推荐”评级。
6、风险提示：公共卫生危机全球蔓延、产品和原材料价格波动、公司重组整合管理协调难度加大、新项目投产不达预期、环境保护及安全生产风险