投资要点

盛虹转债^{[转债，全名叫做可转换债券(Convertible bond；CB)。]}“之殇”

近期盛虹转债这类周期+新能源赋能品种^{[品种指一个种内具有共同来源和特有一致性状的一群家养动物或栽培植物，其遗传性稳定，且有较高的经济价值，指具有相同品质的东西，如植物品种。]}出现暴跌，对投资组合的拖累较为明显。行情上，6月-7月的第一轮行情来源于化纤提价+光伏^{[光伏(PV or photovoltaic)是太阳能光伏发电系统(photovoltaic power system)的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种-guangfu
]}板块抬升；8-9月的第二轮行情来源于双控下光伏板块向原料端扩散行情。第一轮行情中我们组合中已有过半新能源品种，考虑到业务纯度并未推荐盛虹，而第二轮行情中，我们于8月20日调入盛虹转债，博弈到了第二轮大部分收益，但9月中旬开始则一度回吐了几乎所有收益。未能及时调出盛虹，虽然一定程度是因为换仓周期，但更多由于在前期驱动逻辑走弱时，更多关注点在于EVA价格依然快速攀升而非逻辑本身，造成后续更大的损失。

更深层次来看，周期行情冲高后经常演绎倒V反转，恋战可能并非周期品种最佳的参与方式。周期品种需要关注：1）价格变化的逻辑，比价格本身涨跌更为重要，逻辑可以提前于价格；2）价格高位的持续性，是行情持续性的重要原因；3）在目前“双控”逻辑趋弱的情况下，股价将比期货、产品价格提前调整；而能源供应紧缺程度，衰退期政策**力度，将决定周期品种调整后，是否在四季度依然具备机会。

Q3上市公司阶段性“成绩单”如何？

中上游生产资料行业的业绩印证了Q3的强势行情，但部分方向环比已经走弱。近期表现优异的医药、食品饮料、社服、汽车等消费行业业绩表现较差，需求疲弱叠加成本上升，消费股的复苏更多来源于PE的抬升。半导体、新能源、机械板块整体延续了高景气。金融板块中，券商板块继续表现优异的业绩。

三季报印证了中上游资源品，以及包括风电、光伏等绿电的高景气，但近期的消费行情更多的是从自上而下配置的角度出发来抬估值的行为。往后来看，中上游需要关注供给释放节奏，以及需求方面的变化（走弱or**）；科技&新能源方向需要关注景气度的存续时间；而业绩不佳的消费方向更多的需要去寻找潜在改善的逻辑。

市场策略：继续明显杀估值压力有限，关注政策端

股市方面，由于这段时间对于货币政策、经济的判断、甚至细分板块的景气度预期分歧均不小，导致风格切换速度明显加快，股市层面似乎演绎的是经济“滞胀”预期向“衰退”预期过渡，地产融资的松紧同样影响板块配置。10月底的政治局会议、11月的**六中全会、年底**经济工作会议为政策重要的观察时点，未来一段时间“宽财政”、“宽信用”的政策导向值得关注。

从转债估值来看，7月降准后提估值的部分压缩了一半，几乎回吐了8月以来的估值抬升的区间。本轮估值的调整依然来源于正股大调&债市短期承压，以及一定的宽信用预期。但转债市场恐慌性赎回的情况有限，从短期参与的角度看应该以跟随权益为主。而且，近期纯债收益率的上行也是权益和转债估值的隐患。方向上，周期品种结构性机会来自于供给端超预期&宽财政可能性，而新能源方向需要关注景气度持续性，而地产产业链可能迎来一定的修复。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

报告^{[报告是向上级机关汇报工作、反映情况、提出意见或者建议，答复上级机关的询问时使用的公文。]}正文

9月下旬以来，权益市场进入相对难做的阶段，风格相比此前出现剧烈切换，周期股整体下跌，光伏、新能源车、军工等成长品种大幅回调，而医药、消费等方向筑底走强，市场演绎“滞胀”逻辑。9月的投资组合中，盛虹转债这类周期+新能源赋能品种出现暴跌，对投资组合的拖累较为明显。这也让他们开始反思如何更好的把握这类品种的机会，优化组合和收益率曲线。

盛虹转债“之殇”

若用几只典型券来刻画2021年的转债市场，盛虹转债必然具有一席之地，其于4月下旬上市，上市后至本**跌期间，几乎没有大的回撤，上市至高点涨幅超过1.3倍，是难得具备“确定性”和“规模”的白马品种，甚至不需要过多择时。逻辑上，光伏产业、光伏胶膜行业全球主要产能均集中在国内；相反，光伏EVA的核心技术、主要产能均未在**，这也给予斯尔邦等国内核心厂商更多国产替代空间提升的预期。

光伏EVA简述与行业格局
EVA是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）为原料，通过聚合反应而产生的高分子材料，EV占比28%-33%的EVA树脂为光伏胶膜的核心原料。2020年光伏EVA料消费量占总EVA树脂消费量的比例达到34%，在工艺上更为精细，对于耐用性、透光性的要求极强。EVA粒子需求受益于光伏装机确定性高增长，而国产替代空间极大。全球光伏级EVA粒子产能更多集中在亚洲，核心企业包括了陶氏化学、台式聚合、韩华道达尔等企业。而国内具备EVA光伏料量产能力的厂家仅有斯尔邦、联泓新科和宁波台塑，其光伏EVA产能分别为。从福斯特的采购名单中可以看到，国内供应商占比极低，斯尔邦和联泓新科占比仅超过3%。光伏级EVA技术授权难，且产能扩产周期长，需求旺盛下，供需失衡可能性较大。1）海外技术垄断。EVA光伏料的工艺包被少数跨国企业所控制，国内企业需取得技术授权才可生产，国内企业增产扩产的自由度较低。2）产能扩张受制于海外供应。部分核心设备组件需从海外订货，需要1年以上的交付周期，叠加光伏料的调试产出具备极高的不确定性，产能释放节奏缓慢且难以把控。3）产能扩张周期达到3年以上。18年前斯尔邦、联泓新科投产周期均在4年以上，18年后扬子石化、榆林能化的投产周期也在3年左右。斯尔邦在技术方面、以及产能（及扩张）上均为国内最优。技术角度来看，斯尔邦采用巴塞尔管式的技术，在不影响整体产量的前提下，预计可实现100%生产光伏料；联泓新科和宁波台塑采用釜式法工艺，其中光伏产量占比为50-70%，相对低于斯尔邦。从产能来看，目前斯尔邦在三家中产能占比达到60%+，远高于另两家。从产能扩张速度来看，斯尔邦目前扩张产能达到25万吨，同样远高于宁波台塑的12.8万吨、联泓新科的1.8万吨。

盛虹转债上涨逻辑如何演绎？

第一轮：光伏+传统化纤涨价共振。21年3月至5月间，化纤期货价格下跌15%，同期东方盛虹传统业务受到产品价格下跌冲击，股市表现较弱；即使4月底斯尔邦注入公告后的收益，也在6月底几乎回吐。

6月底至7月下旬的行情伴随的是，光伏硅料价格企稳后光伏行情的演绎，但同时依然伴随着传统化纤价格的带动（石化板块普涨）。

第二轮：双控下，光伏板块向原料端扩散行情。同新能源车相似，8月后市场开始大幅演绎着扩散行情，其背景为双控叠加新能源需求高景气。行情表现上呈现原料端>材料端>产品端。此前市场对于一些产业链产能释放速度的担忧，在双控政策下大幅缓解。另外，新能源研究员对于盛虹的推荐一定程度上也改变了盛虹的估值体系。

推荐上，我们在第一轮行情中并未推荐推荐盛虹转债，主要因为组合中新能源品种已过半，并且在当时感觉一些品种业务相对更纯粹（包括底部推荐隔膜品种星源、鹏辉、嘉元、旗滨等）。第二轮行情中，我们于8月20日调入盛虹转债，博弈到了第二轮大部分收益，但9月中旬开始的下跌一度回吐了几乎所有收益。9月中旬以来的损失主要由于：1）市场对于双控缓解下，杀逻辑阶段调整太快而未来得及调仓；2）周度调整10%后，抱有反弹的“侥幸”，未及时调出，造成后续20%的回撤；3）光伏硅料价格重新回升，光伏板块在9月初开始走弱。未能及时调出盛虹，虽然一定程度是因为换仓周期，但更多由于在前期驱动逻辑走弱时，更多关注点在于EVA价格依然快速攀升而非逻辑本身，造成后续更大的损失。论周期品种的参与方式更深层次来看，周期行情冲高后经常演绎倒V反转，恋战可能并非周期品种最佳的参与方式。我们不妨从周期品种的买点、卖点做更深层次的讨论：（1）生猪养殖、饲料等农产品，由于具备成熟的预测模型（蛛网模型等），股价呈现明显领先于产品价格，行情的高度取决于产品价格高位的持续性，并且往往早于产品价格下跌。（2）16年6月、21年8月的两轮煤炭行情，均受到供给侧驱动，煤价与股价几乎同步启动；不同的是，本轮双控逻辑走弱下股价先于煤价下跌。（3）工业金属铜&铝供给较需求弹性更小，价格、股价均与需求周期更为相关，20年8月以来整体呈现同向变动，但在经济复苏下，股价涨幅显著高于产品价格涨幅；同样，21年8月双控下，股价涨幅同样高于产品价格，股价的涨跌更看重产品上涨背后的逻辑。（4）与地产周期相关的钢铁&水泥来看，钢企利润同时由钢价&铁矿价格决定，21年2月-5月的行情同钢价相关，而7-9月行情同时由钢价高位&铁矿价格下降共同决定（背后是供给管控）。而水泥的大行情来源于供给格局改善下，水泥价格持续维持高位带来的利润抬升，而非价格涨跌本身。

综合来看，周期品种需要关注：（1）价格变化的逻辑，比价格本身涨跌更为重要，逻辑可以提前于价格（例如19年的猪、豆粕），也可以同步于价格（例如16年6月供给侧改革、20年8月的经济复苏、21年8月的双控）；（2）价格高位的持续性，是行情持续性的重要原因。另外，对于企业利润的影响，应该同时考虑产品价格、成本、库存、产能利用率的变化。（3）在目前“双控”逻辑趋弱的情况下，股价将比期货、产品价格提前调整；而能源供应紧缺程度，衰退期政策**力度，将决定周期品种在调整后，是否在四季度依然具备机会。Q3上市公司阶段性“成绩单”如何？近期，市场分别演绎了“滞胀”逻辑与“衰退”逻辑，先是高估值新能源&科技、周期整体性下调，消费崛起；后演绎新能源反弹，消费调整，周五煤炭、工业金属等板块再次修复。市场逻辑上较为混乱，缺乏主线，难寻趋势性机会：1）周期受制于“双控”政策纠偏、和经济衰退预期；2）科技&新能源景气度依然较高，但趋势上走弱，后续可能需要增量信息催化，而光伏短期受制于硅料端的上涨，中期面临部分环节供给集中释放；3）消费板块虽然受益于“滞胀”预期，但显然并不具备基本面带动。这里我们不妨趁着预告披露季（目前披露1035家），梳理一下业绩强势的板块：（1）中上游生产资料行业的业绩印证了Q3的强势行情，但部分方向环比已经走弱：a）有色板块依然延续了今年以来的高景气，披露预告的50家企业增速达到130.2%~148.6%，其中Q3达到74.2%~111.2%。具体来看，工业金属铜、铝业绩延续翻倍增长，与新能源相关的锂、磁材等行业同样维持了高增长；转债方面，中矿、明泰、华锋、中金、海亮均延续了极快的同比增长。值得注意的是，Q3多细分行业印证高景气，但环比上增长已明显放慢。b）钢铁板块Q3披露预告的14家公司利润合计476.7~491.8亿元，增速达到178.8%~187.7%，其中Q3达到103.1%~123.8%，虽然依然维持翻倍增长，但较Q2两番的增速显然有所下降，业绩高点已过。转债方面，华菱业绩增速显著下行，本钢依然维持极高的增速。c）化工板块Q3呈现极佳业绩，披露的143家上市企业归母净利润合计841.6~910.7亿元，增速达到174.7%~197.3%，其中Q3达到96.3%~144.8%。其中化学制品、磷化工、氯碱、纯碱、化肥等方向业绩依然维持翻倍以上增长，而石化、农药等方向Q3披露业绩增速显著下行。转债方面，新能源材料的恩捷、盛虹、川恒、金诺，化纤的新凤，玻纤的长海，以及鸿达、齐翔等均保持极快的增长。d）采掘行业披露预告的20家公司利润合计243.4~273亿元，增速达到137.9%~166.9%，其中Q3达到92%~162.5%。转债中靖远转债单Q3利润增速达到68.8%，业绩明显加速。（2）近期表现优异的医药、食品饮料、社服、汽车等消费行业业绩表现较差，需求疲弱叠加成本上升，消费股的复苏更多来源于PE的抬升：a）医药生物行业披露预告的65家公司前三季度利润合计242.5~264.6亿元，增速达到24.8%~36.2%，其中单三季度下滑50.5%~27%。细分来看，医药商业、生物制品行业业绩增速较高，而中药、医疗器械利润则出现大幅下调。转债方面，披露业绩的普利、特一Q3延续了高增长，而蓝帆、奇正、华海英科等业绩均出现大幅下滑。b）休闲服务行业披露预告的17家公司前三季度利润合计1.2~1.7亿元，增速达到1.3%~35.5%，其中单三季度下滑95.9%~85.4%。转债方面，众信转债单三季度利润增速为36.1%~58.1%，较Q2基本持平，保持了不错的复苏态势。c）食品饮料行业披露预告的19家公司前三季度利润合计29.8~33.9亿元，增速达到-9.1%~3.3%，其中单三季度下滑64.7%~32.4%。细分来看，仅有白酒行业披露利润增速单三季度增速达到32.3%~47.9%，其他细分方向均负增长。转债方面，龙大转债单三季度利润下滑98.4%~91.9%。f）纺织服装行业披露预告的30家公司前三季度利润合计3.1~8.8亿元，增速下滑84.8%~56.5%，其中单三季度下滑140.6%~75.5%。转债方面，鲁泰转债单三季度业绩抬升196%~299.2%，较Q2继续加速，而搜特利润则出现大幅下跌。
d）汽车行业披露预告的43家公司前三季度利润合计49.1~54.7亿元，增速达到66.8%~85.9%，其中单三季度下滑50.6%~21.6%，而Q1、Q2分别为80.1%、179.1%。细分来看，零部件单三季度利润增速-40.4%~-5.5%，较Q2大幅调整。缺芯问题在Q3并未缓解，并且成本端抬升挤压利润，导致业绩较差。转债方面，中鼎Q3利润增速10.8%~33%，较Q2的翻倍增长（较大的非经常收益）有所放缓，而亚太、均达、塑模业绩均出现大幅下滑。e）农林牧渔行业披露预告的34家公司前三季度利润合计-174~-144亿元，增速达到-134.7%~-128.7%，其中单三季度下滑194.2%~181.3%。猪价的低迷继续压制生猪养殖企业业绩。转债方面，正邦、希望、温氏、牧原均出现大幅下滑，牧原单三季度首次出现亏损。（3）半导体、新能源、机械板块整体延续了高景气。其中:a) 电气设备行业披露预告的43家公司前三季度利润合计172.9~188.2亿元，增速达到56%~69.7%，其中单三季度达到16.3%~41.3%。细分来看，光伏、风电板块业绩极佳，而储能板块业绩有所放缓。转债方面，电缆品种日丰、起帆业绩出现放缓，时达、凯中、红相同样出现业绩大幅放缓，仅有九州依然维持较快的增长。b）电子行业披露预告的88家公司前三季度利润合计570.6~599.4亿元，增速达到164.4%~177.8%，其中单三季度达到94.6%~121.7%。细分来看，半导体方向维持高景气。转债方面，半导体方向的韦尔、捷捷、国微依然维持极快的增长，激光品种大族、消费电子品种洁美、MIM品种精研也维持了30+%的稳定增速。c）通信行业披露预告的25家公司前三季度利润合计86.3~94.5亿元，增速达到51.8%~66.3%，其中单三季度达到8.2%~42.7%。细分来看，通信传输设备披露公司业绩预告的12家公司单三季度增速达到34.2%~75.4%。转债方面，亨通、润健三季度维持较高的增长。d）计算机行业披露预告的47家公司前三季度利润合计44.1~52.3亿元，增速达到0.6%~19.3%，其中单三季度下滑36.7%~0.8%。转债方面，久其转债利润出现下滑，博彦转债利润增速明显放缓。e）机械设备行业披露预告的87家公司前三季度利润合计240.9~261.3亿元，增速达到98.7%~115.6%，其中单三季度达到63.2%~104.6%。转债方面，金轮转债继续实现400%+的高增长，而万讯、祥鑫、弘亚业绩增速放缓。（4）金融板块中，券商板块继续表现优异的业绩，披露公司业绩预告的公司有3家，21年单三季度增速达到43.5%~93.1%，业绩加速增长。转债来看，瑞达转债Q3利润增速102.5%~152.3%，延续了单季度翻倍增长。暂未银行标的披露业绩，但预计将维持Q2的高增长。

市场策略：继续明显杀估值压力有限，关注政策端股市方面，由于这段时间对于货币政策、经济的判断、甚至细分板块的景气度预期分歧均不小，导致风格切换速度明显加快。从9月中旬周期&科技新能源调整、消费修复，到本周的新能源反弹、消费走弱，股市层面似乎演绎的是经济“滞胀”预期向“衰退”预期过渡。另外，中房协与十家头部地产公司座谈会，央行表示较平稳有序投放房地产信贷（事实上地产信贷审核已有一定放松），在经济与地产数据走弱的背景下，地产融资具备放松的可能，那么对于相关板块预期影响将显现。10月底的政治局会议、11月的**六中全会、年底**经济工作会议为政策重要的观察时点，未来一段时间“宽财政”、“宽信用”的政策导向值得关注。转债方面，9月中旬以来整体调整幅度达到5%，部分高弹性产品回撤幅度超过15%。从估值来看，7月降准后提估值的部分压缩了一半。几乎回吐了8月以来的估值抬升的区间，目前略低于20年的高位区间。 当然，转债估值的调整事后来看较为合理：一方面，转债品种偏向于小盘周期&新能源，缺乏医药&消费品种，9月以来“滞涨”逻辑，及“双控”纠偏下，转债正股回撤力度强于全A；另一方面，短期债市出现调整压力，十年国债收益率回调至降准前水平，并且地产政策也有放松预期，这对于转债高估值造成较大压制。从估值的回撤幅度来看绝对水平已经接近区间5月11连跌或今年1月下旬的水平，但由于此次起点较高，因此当前还很难谈绝对的吸引力。但从估值斜率看，估值斜率快速修复，目前已经接近去年以来能参与的位置。考虑到这轮低价转债相对坚挺，转债市场恐慌性赎回的情况有限，因此从短期参与的角度看应该以跟随权益为主。而且，近期纯债收益率的上行也是权益和转债估值的隐患。方向上，周期品种结构性机会来自于供给端超预期&宽财政可能性，而新能源方向需要关注景气度持续性，而地产产业链可能迎来一定的修复。

组合推荐：1）白马组合：1）金融品种中，包括了非息收入高增的南银转债；互联网券商核心品种东财转3；正股为广发证券的大股东敖东转债。2）周期品种，包括了受益于地产链条可能修复的蒙娜转债。3）成长方向，光伏组件品种天合转债；功率半导体优质品种闻泰转债；受益于电车轻量化的伯特转债；光伏EVA品种盛虹转债；4）专精特新品种亨通转债，药店品种大参转债。本周，我们调出趋势走弱的万青转债、龙净转债，以及正股看点一般的晨丰转债，调入半导体品种闻泰转债、零部件优质品种伯特转债、瓷砖品种蒙娜转债，组合上更为均衡。对于已经进入赎回窗口的东财，或仍有其价值。由于东财转3大概率提前赎回退市，已经进入转股期后确实需要考虑何时撤出的问题。但从时间节奏上，实际满足条件需要11月初，最终摘牌大概率要12月中旬，对于高弹性的标的具备参与行情的时间。另外，目前绝对价格150以内，溢价率已经压缩，赎回本身带来的额外冲击或有限，正股极强的流动性可以消化转股的短期冲击。另外，正股三季报业绩亮眼，且股价趋势较强，继续持有的收益仍能期待。2）高YTM组合：低价组合推荐绝对低价、信用资质较好、YTM保护性较好的品种，包括侨银、长久、瀛通、贵广、交建、大丰、未来、正川、汉得、华阳、建工。获得较好债底保护的同时，可以博弈期权价值。3）量化组合1—多因子组合：对于此前的期权组合，我们进行了升级，除了修正溢价率外，我们还重点考虑正股因子进行选债，回测效果更优，量化组合首推多因子组合。以正股成长因子、估值因子、量价因子、转债修正溢价率因子大类合成指数（具体方法见上周周报），调仓周期为月频，组合表现见下图。近期转债市场继续下跌，转债多因子组合虽也有所回撤，但依旧有一定的超额收益。因子中，正股估值因子、转债成交量因子继续失效，其他因子保持强势。4）量化组合2—北向组合：我们通过北向资金流入变化和正股动量对转债择券（具体方法见月报），同样对于北向组合的调仓周期为月频，组合表现见下图。近期北向组合净值近期虽也有所下滑，但仍跑赢指数。因子中，正股估值因子、转债成交量因子有所失效，其他因子保持强势。

市场回顾本周股市整体震荡本周，上证指数跌0.55%，深证成指涨0.01%，创业板指涨1.02%。本周北向资金累计净买入15.01亿元。周一上证指数收跌0.01%报3591.71点，创业板指跌1.45%报3196.19点，Wind全A指数跌0.18%。大市成交0.99万亿元。北向资金全天小幅净买入1.87亿元。水、电、燃气、环保、特高压板块带头调整，动力煤、焦煤期货齐创新高，煤炭板块走强，银行、保险、军工造好。周二上证指数收跌1.25%报3546.94点，创业板指跌1.81%报3138.26点，Wind全A跌1.54%。沪深两市主力资金全天净流出613.96亿元。。北向资金尾盘加速流出，全天净卖出13.79亿元。钢铁、石油天然气、券商、稀土、特高压板块领衔调整，白酒、地产、医美板块逆市活跃。周三上证指数收涨0.42%报3561.76点，创业板指涨2.29%报3210.16点，Wind全A涨1%。两市成交金额仅0.89万亿元，环比减千亿，沪深两市主力资金全天净流出40.99亿元。沪深股指缩量反弹，创业板表现尤佳。动力电池、汽车、白酒、光伏板块率先复苏，电力、煤炭、石油天然气板块大幅调整。周四上证指数收跌0.1%报3558.28点，创业板指涨0.17%报3215.74点，Wind全A涨0.05%。大市成交0.86万亿元，沪深两市主力资金全天净流出106.8亿元。题材炒作热点增多，但量能继续缩减，医药、地产、白酒、银行调整，光伏、工业母机、储能板块飙升，教育股延续强势。周五上证指数收涨0.4%报3572.37点，创业板指涨1.88%报3276.32点，Wind全A涨0.3%。大市成交0.989万亿元，连续五日低于1万亿元。北向资金先抑后扬，全天净买入26.93亿元。煤炭板块卷土重来，动力煤期货涨停并与双焦齐创新高，半导体、锂电池、石油天然气板块造好，海运、教育板块明显调整。债市通胀担忧+降准预期下降，债市延续调整当前市场的状态是对利多钝化，对利空敏感，做空情绪明显占优。具体而言，周一央行公开市场大额净回笼，但资金面保持平稳，商品价格大涨驱动通胀交易，债市情绪偏空，当天债市210009大幅上行4.5bp。周二商品价格继续上涨，但债市恐慌情绪有所缓和，当天210009上行0.25bp。周三进出口数据超预期，下午发布的社融数据弱于预期，全天长端呈现震荡态势，210009下行0.75bp。周四PPI读数创历史新高但对市场影响有限，全天债市延续震荡，210009收平。周五早间央行对MLF等额续作符合市场预期，下午央行新闻发布会上的相关表态降低了市场对降准的预期导致债市走弱，当天210009上行3.75bp。本周十年国债活跃券210009累计上行7.75bp，十年国开活跃券210210累计上行6.75bp。转债表现弱于正股本周转债指数/正股指数分别变动-0.76%/-0.60%，转债表现弱于正股。交投活跃度方面，本周成交量较上周整体减少，换手率整体下降。估值方面，转股溢价率较上周有所提升。分品种看，金融转债指数表现优于非金融转债指数。分规模看，大盘指数表现较好。分类型看，纯债指数表现好于公募EB指数。分评级看，AAA级别转债指数表现较好。分行业看，汽车、建筑材料、通信、商业贸易领涨。个券方面，斯莱、文灿、旗滨、伯特转债领涨，天壕、清水、嘉泽转债跌幅较大。
市场信息追踪一级市场发行进度截至本周末，近一年来一级市场共157只公募转债发行预案，合计拟发行金额2332.56亿元。本周,永冠新材(8.50亿元)、松霖科技(6.10亿元)、恒锋信息(2.50亿元)、新致软件(5.10亿元)、益生股份(10.40亿元)发布董事会预案,英力股份(3.40亿元)、富淼科技(4.50亿元)、上能电气(4.20亿元)、阳谷华泰(4.96亿元)、博睿数据(2.55亿元)、创力集团(5.70亿元)、粤水电(9.00亿元)获得股东大会通过,博瑞医药(4.65亿元)、华兴源创(8.00亿元)、盘龙药业(2.76亿元)获得发审委通过,仙鹤股份(20.50亿元)、宏发股份(20.00亿元)、山东玻纤(6.00亿元)获得证监会核准。所有已公布的可转债发行预案中，通过证监会核准但尚未发行的有40家，总规模1536.34亿元。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴证固收.转债】如何更好的优化周期投资品配置—从盛虹转债参与策略出发》

对外发布时间：2021年10月17日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003

左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005

蔡 琨 SAC执业证书编号：S0190520080005

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本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

（2）投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

（3）免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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