国金研究化工&新材料行业 陈屹团队

业绩简评：

10月25日，公司^{[公司是依照公司法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司，是以营利为目的的企业法人。]}发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现^{[实现所属现代词，指的是使成为现实。]}营业收入92.41亿元，同比^{[同比一般情况下是今年第n月与去年第n月比。]}增长16.15%；实现归母净利润^{[净利润是指企业当期利润总额减去所得税后的金额，即企业的税后利润。]}10.15亿元，同比下降0.75%；其中三季度单季，公司实现营业收入25.59亿元，同比增长25.49%，归母净利润2.24亿元，同比增长14.11%，业绩符合预期。

经营分析：

分业务来看，2021年前三季度公司杀虫剂^{[杀虫剂（Pesticide. Insecticide ），主要用于防治农业害虫和城市卫生害虫的药品．使用历史长远、用量大、品种多。]}实现营业收入25.62亿元（同比+7.3%），除草剂^{[除草剂（herbicide）是指可使杂草彻底地或选择地发生枯死的药剂，又称除莠剂， 用以消灭或抑制植物生长的一类物质。]}业务实现收入19.49亿元（同比+10.85%）；销量方面，公司分别实现杀虫剂、除草剂销售量14294.74吨（同比+15.93%）、44207吨（同比+12.77%）；公司杀虫剂、除草剂售价17.93万元^{[万元 1950年2月生，山西大同人，***员，大专文化，集宁市手工业联社*委书记兼集宁市二轻工业系统工会**。]}/吨（同比-7.44%）、4.41万元/吨（同比-1.7%）。从产品价格^{[产品价格是产品价值的货市表现形式，购销合同的必备条款之一。]}来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价^{[报价分为证券报价、投标报价、产品报价。]}29万元/吨，联苯菊酯当前报价35万元/吨，国庆节前，受到限电政策的影响，农化产品的报价均有上行，我们建议关注后续价格上涨的持续性。除草剂主要产品草甘膦当前报价8.2万元/吨，迈入景气周期。我们认为，公司主要杀虫剂和除草剂产品价格迎来震荡向上的趋势，明年业绩整体有望改善。公司产品销售毛利率23.25%，同比下降3.05个百分点。销售费用1.87亿元，同比下降9.7%； 管理费用4.18亿元，同比增长12.3%；研发费用2.71亿元，同比增加13.4%。

新项目^{[项目是指一系列独特的、复杂的并相互关联的活动，这些活动有着一个明确的目标或目的，必须在特定的时间、预算、资源限定内，依据规范完成。]}逐步落地，优嘉四期打开成长空间。从在建工程来看，公司氟环唑项目完工；公司优嘉四期计划总投资18.09亿元，根据2021年中报，目前已经持续投入9230万元，从建设进度来看，建设进度10%，进展顺利。2021年6月，根据葫芦岛**网站信息，公司大型精细农药化工项目拟投资100亿元，落地葫芦岛，目前已经签订战略意向合作书，我们认为，葫芦岛项目是继优嘉项目之后的重要战略布局，对于公司长期发展起到积极影响。

盈利调整与投资建议：

国金机构客户可详细查看《扬农化工三季报点评——业绩符合预期，长期成长逐步落地》全文研报内容。【国金晨讯】坚定看好新能源板块Q4机会；上调通威股份盈利预测；下调万孚生物、志邦家居盈利预测

风险提示：优嘉项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。